Готова новая версия комплекта
Добавить на экран «Домой»
Комплект работает как приложение и без интернета. В Safari нажмите «Поделиться», затем «На экран “Домой”».

Предварительная финансовая модель · документ 04 из 12

Динамика по годам

Пять лет по методологии ЮНИДО. Первый год — выход на загрузку. Со второго года поток растёт на 4 %, прайс индексируется на 8 %, расходы на 8 %.

5 лет
Горизонт
1 040 млн ₸$2.29 млн
Выручка года 5
372 млн ₸$818 тыс
EBITDA года 5
24.9 %
Доходность

Главное

Горизонт пять лет — стандарт ЮНИДО для инвестиционных проектов. Клуб эксплуатируется 15–20 лет, поэтому на конец пятого года начислена оценка объекта по мультипликатору 4.0× к EBITDA: 1 487 млн ₸ ($3.27 млн). Без неё пятилетнее окно занижает ценность проекта.

Первый год идёт по кривой набора: от 40.0 % режима в первый месяц до 100.0 % к двенадцатому. Средний коэффициент 1.14. Это стоит проекту 117 млн ₸ ($257 тыс) чистой прибыли против полного года и требует программы предпродаж до открытия.

Нарастающий поток выходит из минуса между четвёртым и пятым годом без учёта остаточной стоимости объекта — 4.7 года. С поправкой на удешевление денег — 7.7 года, то есть за горизонтом расчёта.

04 · Бюджет доходов и расходов

Маржа растёт с годами, потому что постоянные расходы индексируются медленнее, чем растёт выручка от сочетания потока и прайса.

ПоказательГод 1Год 2Год 3Год 4Год 5
Коэффициент выхода на режим1.140.971.041.081.12
Загрузка кортов28.5 %41.7 %44.6 %46.4 %48.2 %
Продано корт-часов5 8358 5339 1109 4759 854
Визитов игроков23 34234 13136 44237 89939 415
Выручка без НДС, млн ₸489$1.08 млн715$1.57 млн824$1.81 млн926$2.04 млн1 040$2.29 млн
Переменные расходы, млн ₸−182−$400 тыс−266−$585 тыс−306−$674 тыс−344−$757 тыс−387−$851 тыс
Постоянные расходы, млн ₸−205−$452 тыс−221−$487 тыс−243−$534 тыс−261−$575 тыс−282−$620 тыс
Прибыль до налогов, млн ₸102$225 тыс228$502 тыс276$606 тыс320$705 тыс372$818 тыс
Сколько остаётся с тенге выручки20.9 %31.9 %33.4 %34.6 %35.7 %
Налог, млн ₸−20−$43 тыс−29−$63 тыс−33−$73 тыс−37−$82 тыс−42−$92 тыс
Чистая прибыль, млн ₸82$182 тыс199$439 тыс243$534 тыс283$624 тыс330$726 тыс
Выручка без НДС, млн ₸489Год 1715Год 2824Год 3926Год 41 040Год 5
Прибыль до налогов, млн ₸102Год 1228Год 2276Год 3320Год 4372Год 5

04 · Первый год помесячно

МесяцКоэф.ВыручкаПеременныеПостоянныеEBITDAМаржаЧистаяНарастающим
Январь0.4226−10−16−0−1.3 %−1−1
Февраль0.4930−11−1727.5 %1−0
Март0.5533−12−17413.4 %33
Апрель0.5735−13−17515.4 %47
Май0.5735−13−17515.4 %411
Июнь0.5634−13−17514.7 %414
Июль0.5735−13−17615.7 %419
Август0.6439−15−17820.2 %625
Сентябрь0.8049−18−181326.6 %1136
Октябрь0.8754−20−181629.1 %1349
Ноябрь0.9257−21−181730.4 %1564
Декабрь1.0363−23−192133.0 %1882
За первый год0.67489$1.08 млн−182−$400 тыс−205−$452 тыс102$225 тыс20.9 %82$182 тыс82$182 тыс
Выручка первого года по месяцам, млн ₸ без НДС26Янв30Фев33Мар35Апр35Май34Июн35Июл39Авг49Сен54Окт57Ноя63Дек
Прибыль до налогов первого года по месяцам, млн ₸−0Янв2Фев4Мар5Апр5Май5Июн6Июл8Авг13Сен16Окт17Ноя21Дек

Коэффициент месяца — это выход на загрузку, умноженный на сезон. Кривая набора идёт от 40.0 % в первый месяц работы до 100.0 % к двенадцатому, сезонный коэффициент накладывается сверху.

Самый слабый месяц первого года — январь: выручка 26 млн ₸ ($57 тыс) и прибыль −0 млн ₸ (−$728). Убыточных месяцев нет ни одного, и оборотный капитал нужен только на предоткрытие.

Сумма двенадцати месяцев равна первому году в таблице выше до тенге. Это не совпадение: годовой коэффициент выхода на режим и есть среднее помесячных.

Открытие принято январём. Если объект откроется в другой месяц, кривая набора ляжет на другой сезон, и картина первого года изменится — саму годовую сумму это сдвинет несильно, а вот месяц выхода в устойчивый плюс сдвинет заметно.

04 · Прибыль по месяцам: три года

Годовая цифра — это итог, а не то, с чего проект начинается. Первый месяц работы даёт −1.4 млн ₸ (−$3.0 тыс) чистой прибыли, двенадцатый — 18.2 млн ₸ ($40 тыс). В среднем за первый год выходит 6.9 млн ₸ в месяц, это $15 тыс. За второй год — 16.6 млн ₸ в месяц ($37 тыс), за третий — 20.2 млн ₸ ($44 тыс).

Чистая прибыль по месяцам, млн ₸ЯнвАпрИюлОктЯнвАпрИюлОктЯнвАпрИюлОктГод 1Год 2Год 3Первый год — 6.9 в месяцТретий год — 20.2
Год 1 — выход на загрузкуГод 2 — режим с доборомГод 3 — режим с индексацией
МесяцГод 1Год 2Год 3
Январь−1.4−$3.0 тыс15.6$34 тыс22.2$49 тыс
Февраль1.0$2.3 тыс16.5$36 тыс22.6$50 тыс
Март3.1$6.9 тыс16.8$37 тыс22.2$49 тыс
Апрель4.0$8.8 тыс16.0$35 тыс20.2$44 тыс
Май4.0$8.8 тыс14.2$31 тыс17.0$37 тыс
Июнь3.7$8.0 тыс12.7$28 тыс14.2$31 тыс
Июль4.1$9.1 тыс11.8$26 тыс13.0$29 тыс
Август6.4$14 тыс13.3$29 тыс15.0$33 тыс
Сентябрь11.0$24 тыс18.0$40 тыс21.0$46 тыс
Октябрь13.4$30 тыс20.1$44 тыс23.4$52 тыс
Ноябрь14.9$33 тыс20.8$46 тыс24.2$53 тыс
Декабрь18.2$40 тыс23.6$52 тыс27.4$60 тыс
В среднем за месяц6.9$15 тыс16.6$37 тыс20.2$44 тыс

Чистая прибыль по месяцам, млн ₸ — сумма каждого столбца равна году из таблицы выше

ГодВыручка в месяцЧистая в месяцЧистая в месяц, $Чистая за год
Год 140.7$90 тыс6.9$15 тыс$15 тыс82$182 тыс
Год 259.6$131 тыс16.6$37 тыс$37 тыс199$439 тыс
Год 368.7$151 тыс20.2$44 тыс$44 тыс243$534 тыс

Порог 10 млн ₸ в месяц проект переходит в сентябре первого года, на 9-м месяце работы. Дальше линия идёт вверх по двум причинам: добор загрузки до 42.9 % заканчивается к восемнадцатому месяцу, и с третьего года прайс индексируется на 8 % при расходах, растущих на те же 8 %.

Провал в середине каждого года — это не сбой модели, а лето Астаны: июль даёт 82 % от среднего месяца. Зимний максимум декабря — 118 %. Разрыв между худшим и лучшим месяцем второго года — 11.9 млн ₸, и он повторяется каждый год.

Что эта траектория означает для вложенного капитала

Месячная прибыль читается легко, но сама по себе она ничего не говорит о доходности: её нужно делить на то, что вложено.

  • Первый год приносит 82 млн ₸ ($182 тыс) — это 8.0 % от вложенных 1 033 млн ₸ ($2.27 млн) за год. Один такой год капитал не возвращает.
  • Капитал возвращают четыре года работы: 4 года 8 месяцев без учёта остаточной стоимости объекта и 4 года 1 месяц с ней.
  • Если проект так и останется на уровне первого года и не доберёт загрузку, срок возврата уходит за горизонт расчёта. Цена добора — в документе 06.

Суммы месяцев сходятся с годами в таблице выше до тенге. Постоянные расходы в модели не зависят от месяца, поэтому вся сезонность сидит в выручке и в переменных расходах — реальный клуб часть постоянных в мёртвый сезон тоже срезает, и это запас, который в расчёт не заложен.

04 · Денежный поток проекта

Показатель0 периодГод 1Год 2Год 3Год 4Год 5
Капитальные затраты−893−$1.96 млн
Предоткрытие и оборотный капитал−140−$308 тыс
Прибыль до налогов 102228276320372
Налоги −20−29−33−37−42
Деньги, которые проект приносит за год 82$182 тыс199$439 тыс243$534 тыс283$624 тыс330$726 тыс
Остаточная стоимость объекта 1 487$3.27 млн
Денежный поток проекта−1 033−$2.27 млн82$182 тыс199$439 тыс243$534 тыс283$624 тыс1 817$4.00 млн
То же нарастающим итогом−1 033−950−751−508−2251 592
То же с поправкой на удешевление денег−1 03370143148146794
Нарастающим итогом с поправкой−1 033−$2.27 млн−963−$2.12 млн−820−$1.80 млн−672−$1.48 млн−526−$1.16 млн268$590 тыс
Сколько проект добавляет сверх ставки, NPV
268 млн ₸$590 тыс
В сегодняшних тенге при ставке 18 %. Больше нуля — выгоднее депозита
То же без оценки объекта на конце
−382 млн ₸−$839 тыс
Окупается ли проект самой работой за пять лет
Доходность проекта, годовых
24.9 %
Сравнивается со ставкой 18 %
Сколько вернётся на вложенный тенге
1.26
PI. Больше единицы — вкладывать имеет смысл

Ставка 18 % — это цена денег. Столько можно получить без риска на депозите для юридических лиц. Дисконтирование пересчитывает будущую прибыль в сегодняшние деньги: миллион через год стоит сегодня 847 тысяч, через пять лет — 437 тысяч.

Оценка объекта на конец пятого года — 1 487 млн ₸ ($3.27 млн), это 4.0× EBITDA пятого года. Отраслевой диапазон мультипликатора для спортивных и wellness-активов — от 4 до 6. Значение 0 отключает учёт остаточной стоимости, и тогда NPV равен −382 млн ₸ (−$839 тыс).

04 · Десять лет без остаточной стоимости

Горизонт пять лет — стандарт методики, но для объекта со сроком службы 15–20 лет он короткий. Следствие видно в цифрах: на пятилетнем окне 242.2 % NPV приходится не на работу объекта, а на его оценку при продаже по мультипликатору 4.0× к прибыли пятого года. Рынка сделок по падел- и wellness-объектам в Казахстане нет, и подтвердить этот мультипликатор транзакциями нельзя.

Честная проверка — посмотреть десять лет и обнулить остаточную стоимость. Тогда ценность проекта создаёт только его работа.

ВзглядГоризонтОстаточная стоимостьNPVВозврат вложений
Методика ЮНИДО5 лет1 487 млн ₸ ($3.27 млн) по 4.0× EBITDA268$590 тыс4 года 8 месяцев
Только работа объекта5 летобнулена−382−$839 тыс4 года 8 месяцев
Только работа объекта10 летобнулена300$660 тыс4 года 8 месяцев
Прибыль до налогов по годам, млн ₸. Десять лет без остаточной стоимости102Год 1228Год 2276Год 3320Год 4372Год 5430Год 6496Год 7572Год 8658Год 9756Год 10

На пятилетнем окне без остаточной стоимости NPV равен −382 млн ₸ (−$839 тыс): работой объекта вложения за пять лет не возвращаются с запасом. На десятилетнем — 300 млн ₸ ($660 тыс) при нулевой остаточной стоимости, и это уже результат самой эксплуатации, а не предположения о продаже.

Ни один из трёх взглядов не единственно верный. Пятилетний с мультипликатором — язык инвестиционной методики. Десятилетний с нулевой остаточной стоимостью — язык осторожного кредитора. Решение принимается, когда сходятся оба.

Что следует из динамики

Предыдущий документ
03 · Из чего складывается результат
Следующий документ
05 · Сезонность