Готова новая версия комплекта
Добавить на экран «Домой»
Комплект работает как приложение и без интернета. В Safari нажмите «Поделиться», затем «На экран “Домой”».

Предварительная финансовая модель · документ 04 из 12

Динамика по годам

Пять лет по методологии ЮНИДО. Первый год — выход на загрузку. Со второго года поток растёт на 4 %, прайс индексируется на 8 %, расходы на 8 %.

5 лет
Горизонт
1 040 млн ₸$2.29 млн
Выручка года 5
333 млн ₸$732 тыс
EBITDA года 5
20.1 %
Доходность

Главное

Горизонт пять лет — стандарт ЮНИДО для инвестиционных проектов. Клуб эксплуатируется 15–20 лет, поэтому на конец пятого года начислена оценка объекта по мультипликатору 4.0× к EBITDA: 1 332 млн ₸ ($2.93 млн). Без неё пятилетнее окно занижает ценность проекта.

Первый год идёт по кривой набора: от 40.0 % режима в первый месяц до 100.0 % к двенадцатому. Средний коэффициент 1.14. Это стоит проекту 131 млн ₸ ($289 тыс) чистой прибыли против полного года и требует программы предпродаж до открытия.

Нарастающий поток выходит из минуса между четвёртым и пятым годом без учёта остаточной стоимости объекта — 5.3 года. С поправкой на удешевление денег — 9.1 года, то есть за горизонтом расчёта.

04 · Бюджет доходов и расходов

Маржа растёт с годами, потому что постоянные расходы индексируются медленнее, чем растёт выручка от сочетания потока и прайса.

ПоказательГод 1Год 2Год 3Год 4Год 5
Коэффициент выхода на режим1.140.971.041.081.12
Загрузка кортов28.5 %41.7 %44.6 %46.4 %48.2 %
Продано корт-часов5 8358 5339 1109 4759 854
Визитов игроков23 34234 13136 44237 89939 415
Выручка без НДС, млн ₸489$1.08 млн715$1.57 млн824$1.81 млн926$2.04 млн1 040$2.29 млн
Переменные расходы, млн ₸−182−$400 тыс−266−$585 тыс−306−$674 тыс−344−$757 тыс−387−$851 тыс
Постоянные расходы, млн ₸−254−$559 тыс−256−$563 тыс−276−$607 тыс−297−$654 тыс−321−$706 тыс
Прибыль до налогов, млн ₸53$117 тыс194$426 тыс242$533 тыс285$626 тыс333$732 тыс
Сколько остаётся с тенге выручки10.9 %27.1 %29.4 %30.7 %32.0 %
Налог, млн ₸−20−$43 тыс−29−$63 тыс−33−$73 тыс−37−$82 тыс−42−$92 тыс
Чистая прибыль, млн ₸34$74 тыс165$363 тыс209$461 тыс248$545 тыс291$641 тыс
Выручка без НДС, млн ₸489Год 1715Год 2824Год 3926Год 41 040Год 5
Прибыль до налогов, млн ₸53Год 1194Год 2242Год 3285Год 4333Год 5

04 · Первый год помесячно

МесяцКоэф.ВыручкаПеременныеПостоянныеEBITDAМаржаЧистаяНарастающим
Январь0.4226−10−21−5−19.2 %−6−6
Февраль0.4930−11−21−2−7.9 %−4−10
Март0.5533−12−21−0−0.4 %−1−11
Апрель0.5735−13−2112.2 %−1−12
Май0.5735−13−2112.3 %−1−12
Июнь0.5634−13−2101.3 %−1−13
Июль0.5735−13−2112.6 %−0−14
Август0.6439−15−2149.1 %2−12
Сентябрь0.8049−18−21919.2 %7−4
Октябрь0.8754−20−211223.1 %106
Ноябрь0.9257−21−211425.2 %1218
Декабрь1.0363−23−211828.9 %1634
За первый год0.67489$1.08 млн−182−$400 тыс−254−$559 тыс53$117 тыс10.9 %34$74 тыс34$74 тыс
Выручка первого года по месяцам, млн ₸ без НДС26Янв30Фев33Мар35Апр35Май34Июн35Июл39Авг49Сен54Окт57Ноя63Дек
Прибыль до налогов первого года по месяцам, млн ₸−5Янв−2Фев−0Мар1Апр1Май0Июн1Июл4Авг9Сен12Окт14Ноя18Дек

Коэффициент месяца — это выход на загрузку, умноженный на сезон. Кривая набора идёт от 40.0 % в первый месяц работы до 100.0 % к двенадцатому, сезонный коэффициент накладывается сверху.

Самый слабый месяц первого года — январь: выручка 26 млн ₸ ($57 тыс) и прибыль −5 млн ₸ (−$11 тыс). Убыточных месяцев нет ни одного, и оборотный капитал нужен только на предоткрытие.

Сумма двенадцати месяцев равна первому году в таблице выше до тенге. Это не совпадение: годовой коэффициент выхода на режим и есть среднее помесячных.

Открытие принято январём. Если объект откроется в другой месяц, кривая набора ляжет на другой сезон, и картина первого года изменится — саму годовую сумму это сдвинет несильно, а вот месяц выхода в устойчивый плюс сдвинет заметно.

04 · Прибыль по месяцам: три года

Годовая цифра — это итог, а не то, с чего проект начинается. Первый месяц работы даёт −6.0 млн ₸ (−$13 тыс) чистой прибыли, двенадцатый — 15.6 млн ₸ ($34 тыс). В среднем за первый год выходит 2.8 млн ₸ в месяц, это $6.2 тыс. За второй год — 13.8 млн ₸ в месяц ($30 тыс), за третий — 17.4 млн ₸ ($38 тыс).

Чистая прибыль по месяцам, млн ₸ЯнвАпрИюлОктЯнвАпрИюлОктЯнвАпрИюлОктГод 1Год 2Год 3Первый год — 2.8 в месяцТретий год — 17.4
Год 1 — выход на загрузкуГод 2 — режим с доборомГод 3 — режим с индексацией
МесяцГод 1Год 2Год 3
Январь−6.0−$13 тыс12.7$28 тыс19.4$43 тыс
Февраль−3.6−$7.8 тыс13.8$30 тыс19.8$44 тыс
Март−1.5−$3.2 тыс14.2$31 тыс19.4$43 тыс
Апрель−0.6−$1.4 тыс13.3$29 тыс17.4$38 тыс
Май−0.6−$1.3 тыс11.2$25 тыс14.2$31 тыс
Июнь−0.9−$2.1 тыс9.3$21 тыс11.5$25 тыс
Июль−0.5−$1.0 тыс8.3$18 тыс10.3$23 тыс
Август2.0$4.4 тыс10.1$22 тыс12.3$27 тыс
Сентябрь7.4$16 тыс15.4$34 тыс18.2$40 тыс
Октябрь10.2$22 тыс17.5$39 тыс20.6$45 тыс
Ноябрь12.0$26 тыс18.2$40 тыс21.4$47 тыс
Декабрь15.6$34 тыс21.1$46 тыс24.6$54 тыс
В среднем за месяц2.8$6.2 тыс13.8$30 тыс17.4$38 тыс

Чистая прибыль по месяцам, млн ₸ — сумма каждого столбца равна году из таблицы выше

ГодВыручка в месяцЧистая в месяцЧистая в месяц, $Чистая за год
Год 140.7$90 тыс2.8$6.2 тыс$6.2 тыс34$74 тыс
Год 259.6$131 тыс13.8$30 тыс$30 тыс165$363 тыс
Год 368.7$151 тыс17.4$38 тыс$38 тыс209$461 тыс

Порог 10 млн ₸ в месяц проект переходит в октябре первого года, на 10-м месяце работы. Дальше линия идёт вверх по двум причинам: добор загрузки до 42.9 % заканчивается к восемнадцатому месяцу, и с третьего года прайс индексируется на 8 % при расходах, растущих на те же 8 %.

Провал в середине каждого года — это не сбой модели, а лето Астаны: июль даёт 82 % от среднего месяца. Зимний максимум декабря — 118 %. Разрыв между худшим и лучшим месяцем второго года — 12.8 млн ₸, и он повторяется каждый год.

Что эта траектория означает для вложенного капитала

Месячная прибыль читается легко, но сама по себе она ничего не говорит о доходности: её нужно делить на то, что вложено.

  • Первый год приносит 34 млн ₸ ($74 тыс) — это 3.3 % от вложенных 1 033 млн ₸ ($2.27 млн) за год. Один такой год капитал не возвращает.
  • Капитал возвращают четыре года работы: 5 лет 3 месяца без учёта остаточной стоимости объекта и 4 года 3 месяца с ней.
  • Если проект так и останется на уровне первого года и не доберёт загрузку, срок возврата уходит за горизонт расчёта. Цена добора — в документе 06.

Суммы месяцев сходятся с годами в таблице выше до тенге. Постоянные расходы в модели не зависят от месяца, поэтому вся сезонность сидит в выручке и в переменных расходах — реальный клуб часть постоянных в мёртвый сезон тоже срезает, и это запас, который в расчёт не заложен.

04 · Денежный поток проекта

Показатель0 периодГод 1Год 2Год 3Год 4Год 5
Капитальные затраты−893−$1.96 млн
Предоткрытие и оборотный капитал−140−$308 тыс
Прибыль до налогов 53194242285333
Налоги −20−29−33−37−42
Деньги, которые проект приносит за год 34$74 тыс165$363 тыс209$461 тыс248$545 тыс291$641 тыс
Остаточная стоимость объекта 1 332$2.93 млн
Денежный поток проекта−1 033−$2.27 млн34$74 тыс165$363 тыс209$461 тыс248$545 тыс1 623$3.57 млн
То же нарастающим итогом−1 033−999−834−625−3771 246
То же с поправкой на удешевление денег−1 03328119127128709
Нарастающим итогом с поправкой−1 033−$2.27 млн−1 004−$2.21 млн−886−$1.95 млн−758−$1.67 млн−631−$1.39 млн79$173 тыс
Сколько проект добавляет сверх ставки, NPV
79 млн ₸$173 тыс
В сегодняшних тенге при ставке 18 %. Больше нуля — выгоднее депозита
То же без оценки объекта на конце
−503 млн ₸−$1.11 млн
Окупается ли проект самой работой за пять лет
Доходность проекта, годовых
20.1 %
Сравнивается со ставкой 18 %
Сколько вернётся на вложенный тенге
1.08
PI. Больше единицы — вкладывать имеет смысл

Ставка 18 % — это цена денег. Столько можно получить без риска на депозите для юридических лиц. Дисконтирование пересчитывает будущую прибыль в сегодняшние деньги: миллион через год стоит сегодня 847 тысяч, через пять лет — 437 тысяч.

Оценка объекта на конец пятого года — 1 332 млн ₸ ($2.93 млн), это 4.0× EBITDA пятого года. Отраслевой диапазон мультипликатора для спортивных и wellness-активов — от 4 до 6. Значение 0 отключает учёт остаточной стоимости, и тогда NPV равен −503 млн ₸ (−$1.11 млн).

04 · Десять лет без остаточной стоимости

Горизонт пять лет — стандарт методики, но для объекта со сроком службы 15–20 лет он короткий. Следствие видно в цифрах: на пятилетнем окне 738.8 % NPV приходится не на работу объекта, а на его оценку при продаже по мультипликатору 4.0× к прибыли пятого года. Рынка сделок по падел- и wellness-объектам в Казахстане нет, и подтвердить этот мультипликатор транзакциями нельзя.

Честная проверка — посмотреть десять лет и обнулить остаточную стоимость. Тогда ценность проекта создаёт только его работа.

ВзглядГоризонтОстаточная стоимостьNPVВозврат вложений
Методика ЮНИДО5 лет1 332 млн ₸ ($2.93 млн) по 4.0× EBITDA79$173 тыс5 лет 3 месяца
Только работа объекта5 летобнулена−503−$1.11 млн5 лет 3 месяца
Только работа объекта10 летобнулена113$248 тыс5 лет 3 месяца
Прибыль до налогов по годам, млн ₸. Десять лет без остаточной стоимости53Год 1194Год 2242Год 3285Год 4333Год 5388Год 6451Год 7523Год 8605Год 9699Год 10

На пятилетнем окне без остаточной стоимости NPV равен −503 млн ₸ (−$1.11 млн): работой объекта вложения за пять лет не возвращаются с запасом. На десятилетнем — 113 млн ₸ ($248 тыс) при нулевой остаточной стоимости, и это уже результат самой эксплуатации, а не предположения о продаже.

Ни один из трёх взглядов не единственно верный. Пятилетний с мультипликатором — язык инвестиционной методики. Десятилетний с нулевой остаточной стоимостью — язык осторожного кредитора. Решение принимается, когда сходятся оба.

Что следует из динамики

Предыдущий документ
03 · Из чего складывается результат
Следующий документ
05 · Сезонность